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规划出炉,国际贸易中心建设规划

定增基金到期怎么办,减持新规

摘要:对于很多活跃在一级半定向增发市场的投资者来说,这个端午小长假注定是个无法忘记的假期。
5月27日这天,中国证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称减持新规),上海交易所、深圳交易所也第一时间出台了完善减持制度的规则。继…

摘要:作为今年5月27日监管机构发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称减持新规)后第一只到期的定增基金,
财通多策略升级
的一举一动都堪称市场风向标,也是在为此后到期的定增基金们打个样。
不过,从上周五(8月25日)的表现来看,这只基金…

  对于很多活跃在一级半定向增发市场的投资者来说,这个端午小长假注定是个无法忘记的假期。

  作为今年5月27日监管机构发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称“减持新规”)后第一只到期的定增基金,财通多策略升级的一举一动都堪称市场风向标,也是在为此后到期的定增基金们“打个样”。

  5月27日这天,中国证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称减持新规),上海交易所、深圳交易所也第一时间出台了完善减持制度的规则。继年初的再融资新规后,定增市场的“游戏规则”再次发生了意义深远的变化。

  不过,从上周五(8月25日)的表现来看,这只基金采取的应对方式似乎是这样的……

  根据监管机构发布的减持新规,定增股东限售期解禁后集合竞价12个月内减持不得超过50%,同时需满足“每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数1%”的规定。

  事情还得从上周五的市场行情说起。8月25日上证综指怒涨1.83%,带动了一众定增基金的上涨,其中也包括财通基金旗下的绝大多数定增基金,除了一个特例——财通多策略升级。这只基金在一片大红中偏偏翻绿,单位净值从头一天的0.994跌至0.985,下跌0.91%。

  因此,尽管新规对于A股市场来说是利好,但对于参与定增的机构投资者来说,则不亚于一场“地震”。多家接受采访的公募均表示,“我们端午节都没有休息,就是在加班研究新规条文”,紧张与担心之情溢于言表。

  基金净值下跌并非罕事,蹊跷的是像财通基金这样的定增大户通常喜欢组团参与看好的定增项目,因此多只定增基金持有的个股也有很大重叠性。那为啥大伙儿都在涨,就多策略升级在跌呢?这也在各大基金APP和第三方平台上引发强烈关注。

  相比之下,也有一些基金公司相当淡定,不仅表示“未来做定增更需要用价值投资、产业投资、战略投资的角度去参与了”,更判断“说不定这是一个机会”。

  难道财通多策略升级持有的个股上周五逆市下跌?这里沿用网友现成的统计:这只基金发过参与定增公告的50只个股中有40只是涨的,3只平盘,3只停牌,下跌的只有4只。在这其中,跌幅大于-0.91%的股票只有雪人股份这一只,照理说不至于对基金净值产生如此大影响,看来不是这个原因。莫非是临时调整了估值?那为啥不见公告,其他定增基金又都没有调整呢,理论上也不是因为这个。那整个事情就比较诡异了,值得好好掰开来研究研究。还真别说,这一研究问题就出来了。

  那么这次的减持新规到底会对公募基金产生哪些影响?后者又应该或正在如何面对?

  根据8月25日当天的大宗交易记录,当天共有54只个股进行了大宗交易,而这其中与财通多策略升级持仓重合的股票共有35只。再看看其成交价格,大部分都在当天二级市场价格的9折左右,这个操作牛妹(微信号:buerniu5188)也是有点看不懂。虽然我们无法得知这35只个股的大宗交易背后是否都是财通多策略升级,不过重合度如此之高,再加上当天该基金净值又离奇下跌,种种蛛丝马迹让人不得不有所怀疑。

  再融资新规后又受冲击

  话不多说,牛妹现在就把8月25日当天大宗交易(卖方为机构专用)与财通多策略升级重合的个股做了一个统计,大家可以一目了然地做个判断↓↓

  对于2016年的“爆款”定增基金来说,今年绝对是个“多事之秋”。年初监管机构对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,并发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对非公开发行股票的募集时间、定价、规模等都做出了详细并且严格的限定。彼时就有不少业内人士预测,定增基金最具吸引力的发行折价率将持续收窄,也对这类产品的前景表示担忧。

图片 1

  而端午小长假前出台的减持新规又带来了一波新的冲击,定增基金“将淡出市场”的说法不绝于耳。

  (数据来自Wind,2017年中报)

  那么大家对新规下定增基金的关注点主要集中在哪里呢?牛妹贴心地为大伙儿划了一个重点:

  看看上面表格这个折价率,基本上都在9%~10%,相当于跌停转让。幅度最大的珈伟股份竟然折价了12.17%卖出,也不知道是哪家机构捡到了这么大一个便宜呢?

  1. 封闭期限延长

  那么,财通真的是大宗交易减持来套现吗?剩下的仓位是否还将继续通过大宗交易减持?如若这样操作,又会对基金净值带来多大的影响?

  年初就再融资新规和定增基金经理们交流时,曾有人告诉牛妹,“今后3年期的定增将淡出视野,1年期的定增将由于严控规模而成为稀缺资源”。而到了减持新规发布后,这个结论已经被推翻了。

  财通基金在给牛妹的官方回复中表示:“本基金(编者注:指财通多策略升级)近期正处于减持及换仓的重要时间窗口,虽与大盘走势关联度暂时不高,但一切操作均按计划有条不紊地进行中。近期本基金可能存在有买有卖的情况,持仓结构将更为均衡,或有冲击成本对基金净值产生一定影响,但总体波动仍处于合理范围内。”

  一位沪上公募投研部人士告诉牛妹,定增基金受减持新规的影响非常大,因为“通过定增获得股权的股东,在锁定期满后12个月内只能集中竞价方式减50%,还要受90日内减持总数不超过股份总数1%的限制。”

  至于大家关心的大宗交易减持,财通基金方面表示,目前财通多策略升级正处于投资交易的重要时期,基于监管机构合规性要求不方便透露相关细节信息。“不过,作为定增中常见的交易方式之一,大宗交易方式也会包含在完整的投资交易策略中,基金经理会基于多因素综合专业判断在适当的场景下予以运用。”而财通也一再重申,这只基金一旦到期便将立刻开放申赎,不会继续封闭其现阶段的操作也确实是在为流动性做准备。截至上半年末,财通多策略升级的股票仓位为72.81%。

  来自Wind的数据显示,目前公募已成立的定增主题基金共有46只,其中有明确存续期的为33只。而在2016年高峰期扎堆成立的定增基金中,绝大部分的封闭期都是1.5年。该人士做了一个简单的测算,如果按照1年锁定期+1年减持50%+0.5年减仓和减持剩下50%来计算,那么保守估计未来定增基金的封闭期至少在2.5年左右。而如果定增项目多、比例高,这个时间还会进一步延长,所以这些基金“基本不可能按时全身而退”。

  今年5月,监管机构公布了减持新规,其中对于定增基金影响最大的无疑是下面这几则:

  2. 流动性降低

  减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;

  国泰君安发布的一份研究报告称,此前定增股东解禁后可以直接在二级市场上卖出,现在被纳入了减持新规的监管对象。集中竞价交易而言,3个月内减持不得超过总股本的1%,解禁后12个月内不得减持超过定增股本的50%;大宗交易而言,3个月内不得减持超过总股本的2%,大宗交易受让方6个月内不得转让,所以很难找到大宗接盘方;协议转让而言,单个协议转让方受让股份不得低于总股本的5%(定增股东全部也不一定有5%,5%以上受让之后减持得按大股东的来),且受让后6个月内减持同样也要遵守关于减持比例的要求,即使是6个月后,由于减持的是定增股份,还需要继续遵守减持新规。

  通过大宗交易方式减持股份,在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;

  “所以对于定增股东而言,很难找到大宗交易和协议转让的受让方,这就会导致定增投资者的锁定期被延长,并极大地影响定增基金的流动性。”

  通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求。

  另一家大型公募人士对牛妹表示,新规看上去是想减轻大小非减持带来的市场压力,但是“想减持的会更加努力坚持住,不是太想减持的可能也会减持一点,不想减持的估计也在动摇,这样一来基金的卖出受限制,买入时自然就会三思而行,流动性肯定会受很大影响”。

  据悉,不少定增“大户”近期都在积极给监管机构反馈,也不时有新估值方法或将面世的消息传出。

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